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MBS市场的结构形成的原因

作者:摆账网 发表时间:2021/05/17
 
MBS市场的结构长期以来反映了发起人和借款人在一级抵押贷款市场上的操作。这一讨论可以通过对抵押贷款时间进度进行简单回顾而得到简。贷款开端于一个申请,这可以是指定利率(使得贷款被“锁定”或是被“承诺”)的或是浮动利率的。借款人在申请时即锁定了贷款,将会为他们的贷款稍微多支付一点(以利率差异的形式或以更高的费用的形式),以抵消贷款在申请到资金发放这一期间的对冲成 本。更重要的是,在借款人申请贷款和贷款资金到位从而贷款人必须将贷款在其业务账本(或“业务管道”)里管理,这两者之间有很大的时 滞。时滞反映了借款人发放贷款并且处理文件,包括评估、调查和保 险、地质和水灾勘察以及信用分析的必要时间。还有购买交易经常需要额外的时间来处理注册目标的房地产交易。
 

从申请贷款到资金到位之间的时滞,其长短取决于贷款的类型和市场形势。这使得贷款人能够将他们预期的产品出售,以便在未来结算。然 而,这也迫使贷款人管理和对冲他们的业务管道以控制资金的变化以及达到利润最大化。尽管对冲一个业务管道和对冲其他组合在原理上是类似的,需要贷款者持续关注新的申请的情况(这会增加头寸)以及所谓的“掉队”——这发生在一些借款人让他们的贷款申请失效的时候。在所有情形下,都会有一定数额的贷款掉队,反映了交易因为一系列原因而没有完结。这些原因经常包括申请人没有能力满足所寻求的贷款的条 件,或是因为信用问题或是因为其他的财务上的原因。然而,如果贷款利率波动,承诺的贷款掉队会急剧变化。比如,利率下降通常会导致贷款掉队的情况增加,这是因为申请人让其现有的申请失效而去申请新的贷款。这和第1章讨论的负凸性是同样的形式。掉队率的变化使得对冲的过程变得复杂,这是因为其使得业务管道的价值变化不再与利率是线性关系了。


贷款人为了未来结算而出售其预期的产品的需要,使得MBS市场被结构化为一个所谓的“远期市场”。在远期市场里,两个对手方达成了一个在未来的时间里以一个结算价格(例如,交易的项目以双方同意的资金交易)进行的交易。

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